2022年前三季度，在整个A股市场一片“哀嚎”之际，光伏行业依然延续高速增长态势。根据索比光伏网的统计数据显示，80家光伏概念股营收增速和归母净利润增速中值分别达到51%和40%；营业收入和归母净利润呈增长态势的企业分别达到71家和57家，占比高达89%和71%。
值得一提的是，在新进入者不断涌入、市场竞争愈发激烈的背景下，产业链各个环节的龙头企业营收规模和利润规模均创历史新高，部分企业甚至实现翻倍增长，彰显了强大的市场竞争力以及稳固的市场地位。
展望未来，硅料价格走势、N型电池技术产业化进度以及储能市场发展态势，将成为左右光伏行业市场格局的关键因素。而随着三季报的发布，2023年光伏行业的发展脉络也愈发清晰。
| 硅料三巨头依旧强势，对硅料价格持乐观态度
从营收规模来看，硅料和组件依然是创收能力最强的环节。而且，多数企业前三季度营业收入均已超过2021年全年，且创历史新高。其中，通威股份营收规模首次突破千亿大关，达到1021亿元；隆基绿能二、三季度边际改善显著，环比增速分别达到71%和15%，营收规模达到870.35亿元；特变电工受益于硅料、煤炭产品的“量价齐升”，达到646.51亿元。
从利润规模来看，硅料三巨头依然垄断了产业链大多数利润，并与其它企业拉开显著差距。通威股份、特变电工、大全能源归母净利润规模分别达到217.30亿元、150.85亿元和110.56亿元，增速更是高达266%、237%和113%。然而，在周期性特征的加持下，硅料企业的业绩增长并不具备延续性。不过，对于硅料价格的走势，企业却持乐观态度。
通威股份在中报交流会中曾表示，预计2023年下半年供需格局将有所缓和，价格支撑点预计在20万元/吨左右。但2024年之后难以预测，因为届时终端需求增长可见度较低，唯一可以确定的是快速增长趋势不会改变。大全能源在三季报中表示，全球光伏行业持续发展，“平价上网”时代已经到来，公司对未来光伏产品及硅料价格的走势保持乐观。
索比光伏网注意到，虽然硅料价格未来进入下行周期已经成为业内的普遍共识，但硅料长单却依然层出不穷。2022年年初至今，通威股份斩获6笔长单，规模高达144.22万吨；大全能源签署4笔长单，规模达到66.95万吨；新特能源获得3笔长单，规模合计68.79万吨。
可以看出，随着光伏市场需求不断超出市场预期，中游企业的“保供”需求依然迫切。晶澳科技在业绩说明会中表示，预计明年全球光伏装机需求仍将保持快速增长趋势，综合第三方咨询机构和销售一线的反馈情况来看，明年全球新增装机量或将达到350-400GW。
与此同时，硅料巨头通威股份于今年8月份正式进军组件环节，正式转型“垂直一体化”，以期将硅料的周期性特征对于经营业绩的影响降到最低，并逐步掌控销售终端。目前，公司已连续中标多个国内集中式光伏电站项目，25GW组件产能也已开始筹建。
| 电池片环节迎景气周期，N型产品放量在即
从营收增速和利润增速来看，专业化电池片厂商成为最大亮点。2022年上半年，受大尺寸产能紧缺影响，产品供不应求，电池片环节议价能力和盈利能力显著提升。PV Infolink数据显示，年初至今182尺寸和210尺寸单晶PERC电池价格涨幅分别达到24%和28%。
受益于此，钧达股份、爱旭股份营收增速达到796%和131%，归母净利润增速更是高达611%和3134%。值得一提的是，进入2022年以来，两家企业的盈利能力边际改善显著。其中，钧达股份单W盈利由Q1的3分多/W提升至Q3的7分多/W；爱旭股份Q3的毛利率由Q1的7.44%提升至14.31%。
与此同时，钧达股份与爱旭股份的N型电池技术布局亦处于行业领先地位。钧达股份在接受机构投资者调研时表示，公司滁州基地8GW N型TOPCon产线已于9月份顺利达产，量产转换效率达到24.9%以上；淮安基地一期13GW N型TOPCon项目将于年底开工建设，预计2023年投产。爱旭股份的6.5GW ABC产能将于年内投产，转换效率高达25.5%。
除了钧达股份与爱旭股份以外，晶科能源在业绩说明会中表示，公司已满产的16GW N型TOPCon产线量产转换效率达到25%，良率与PERC持平；合肥TOPCon二期8GW项目目前处于产能爬坡中，尖山TOPCon二期11GW项目将于年底前投产。隆基绿能的西咸乐叶年产15GW HPBC产能已于9月正式投产，量产转换效率达到24.5%，预计明年上半年将形成30GW的产能规模。
对于N型产品的盈利能力，晶科能源表示N型组件平均销售溢价较PERC高约7-8分/W。三季度N型额外盈利较为明显，但成本一定程度受短期因素影响，预期年底前能够达到N型与P型一体化成本持平，未来N型额外盈利仍有更大释放空间。受益于产品结构升级，晶科能源2022年第三季度实现营业收入193.64亿元，同比增长126.53%；实现归母净利润7.71亿元，同比增长393.93%。
| 储能市场成新蓝海，2023年将迎全面爆发
从环比增速来看，逆变器环节受益于欧洲户用储能市场的全面爆发，第三季度经营业绩持续攀升。其中，上能电气营收和归母净利润环比增速高达218%和228%；固德威达到83%和387%；阳光电源为29%和137%。
对于户用储能市场的爆发式增长，东吴证券认为主要驱动因素来自于两个方面：一是扶持政策的不断加码，二是高收益的经济性驱动。据其预测，至2025年全球户用储能装机规模有望达到122.2GWh，五年复合增长率高达130%。其中，美国和欧洲装机量将分别达到18.2GWh和73.1GWh，五年复合增长率分别高达112%和145%。
展望2023年，阳光电源认为，明年户储电芯不再短缺，国内多家企业供货能力提升，为户储大发展创造了非常有利的条件。同时，明年大储电芯的合作伙伴也将进一步增加，供应商产能释放，成本基本稳定，因此明年将是储能的爆发年份。
锦浪科技指出，2023年户储逻辑非常好，现在大的电芯厂也会分配更多产能给储能电池。预计随着2023年电芯价格的下降，储能整体收益率将进一步提升，需求端客户配储意愿会逐步加强。
上能电气表示，目前来看，近几年国内电化学储能的应用主要通过山东、宁夏、内蒙古、山西、河北等重点区域试点示范应用及各省新能源+储能、风光储基地、电网侧储能、工商业储能的项目驱动。从目前各省“十四五”规划以及已公布的备案项目来看，国内储能在明年将迎来装机量爆发，商业模式也将逐步清晰。
索比光伏网注意到，储能市场广阔的发展前景，也吸引了光伏组件龙头的加入。今年3月份，晶澳科技与国内知名储能系统集成商与储能系统服务商海博思创达成战略合作，正式进军储能市场。晶科能源于今年5月份投资设立江西晶科储能有限公司，法定代表人为李仙德。
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