从盈利百亿到预亏超80亿，千亿光伏龙头输给自己

　　输给了自己，遭遇历史最大亏损。

　　2024年年度归属于上市公司股东的净亏损为82亿元到88亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为83亿元到89亿元。

　　光伏龙头隆基绿能1月16日的业绩预告披露了上述内容。

　　这也是隆基绿能上市以来的首次年度亏损。

　　隆基绿能于2000年2月成立，2012年4月上市，是光伏硅片、组件龙头企业，曾在2020—2022年蝉联全球组件出货第一，业绩在此期间也随之两位数且较高的增长。

　　不过好景不长，2023年隆基绿能保持了3年的“第一”宝座被晶科能源抢走，出货量直接下降到行业第三。该年度隆基绿能完成67GW的出货量，远不及年初制定的85GW目标，成为出货量前四的企业中唯一没有完成销售任务的公司。

　　出货量的未及预期也直接体现在财务数据。

　　2023年，隆基绿能营收约1295亿元，同比仅微增0.4%，归母净利润同比下降27.41%至107.51亿元，营收和净利润在光伏设备公司中均次于通威股份，位居行业第二。

　　分拆来看，2023上半年，隆基绿能仍然取得了不错的业绩，营收646.52亿元，净利润91.48亿元，分别同比增长28.26%、41.65%。但到了2023年下半年，形势开始扭头向下，营收648.45亿元，净利润15.38亿元，分别同比下滑17.48%、81.48%。

　　若置于行业观察，隆基绿能2023年的业绩变化仍在行业整体趋势中。

　　2023年下半年，因硅料、硅片价格崩盘，传导至电池片、组件等光伏产业链各环节，产业链企业利润遭受压缩。根据财信证券统计数据，近四年的14个季度中，光伏行业单季度利润均维持了双位数及以上的同比增速，而至2023年第三季度，行业利润同比增速首现负值，至2023年年末全产业链利润空间已压至盈亏平衡线附近。

　　当然，行业低迷之下，光伏企业们采取多种措施对冲业绩的失速，其中包括加速技术迭代，即由P型转N型。

　　在此过程中多数的选择是更高的性价比、更成熟的产业链配套的TOPCon。当然，“爱偏门，不爱正面对抗”的隆基绿能是例外，其“赌”在更为难的BC技术路线。

　　BC技术是指背接触(Back Contact)电池技术，该技术路径把正负电极都置于电池背面。按隆基绿能董事长钟宝申的说法，“未来TOPCon会变得高度同质化，投资风险很大，投资收益率会快速降低，隆基寻找一个能够有更长生命周期的，更加领先的差异化产品。”

　　虽然钟宝申对市场的判断是对的，但隆基绿能这次却是“赌”输了。

　　过去一年多的时间，TOPCon实现了从80GW到800GW的规模扩张，以压倒性的态势迅速挤占PERC市场，2024年TOPCon市场占有率已经超过70%。但反观BC，未能显著起量，无论是行业还是隆基绿能本身。

　　隆基绿能创始人、总裁李振国在12月接受媒体采访时表示，2024年BC二代产量很小，预计2025年产能开始爬坡，预计2025年出货在20GW-30GW。而BC要真正成为市场的主流，占到光伏市场50%的市场份额，时间则至少还要到2028年。

　　这也是隆基绿能被动的核心原因。

　　映射到业绩，带来的是高额的资产减值。见下图，2023年，隆基绿能计提资产减值损失70.25亿元，其中存货跌价准备51.71亿元，固定资产跌价准备15.86亿元。2024年上半年，隆基绿能共计提57.84亿元资产减值损失，计提的减值里存货跌价损失48.7亿元，固定资产跌价准备8.55亿元。

　　固定资产跌价主要是因为技术迭代导致此前的PERC电池相关产线逐渐淘汰，存货跌价损失则是因为隆基绿能BC一代产品的产销节奏错配。

　　根据钟宝申此前在业绩会上的解释，2023年初期BC一代产品量产不顺，但一季度末起全球业务推广迅速，最终交付时出现困难，市场推广也被迫停止，直到2023年9月生产问题解决后，才重启市场推广。但从开始推广到有规模的订单，需要三四个月的时间，考虑到产线启停成本较大，以及为了保护士气，公司没有采取减产措施，于是在年底积累了大量BC存货。而从2023年四季度开始，光伏组件价格剧烈下跌，最终导致对这批BC存货计提了大量减值。

　　基于此，BC能否在销售推广、技术降本上实现突破，是隆基当前面临的关键问题。

　　钟宝申曾在业绩会上几乎断言：“BC产品的推广不会面临太大的压力。”然现实的数据似乎并无法支撑其说法——2024年光伏组件招标281.43GW，其中N型组件规模270.09GW，占比超过95%以上，P型组件逐渐沦为定制化产品，占比2%左右，BC与HJT组件规模13.75GW，占比接近5%，而BC占比仅0.41%。

　　意味着，至少在大型集中式市场中，目前还很难见到BC的身影。

　　隆基绿能也坦言，BC二代主要针对集中式市场，从发电量提升角度，在同样条件下BC二代比其他会更有优势，故现在的重要工作就是去和客户沟通，做宣导。2023年，隆基绿能市场推广费为4.34亿元，同比增长83.9%。2024年上半年市场推广费由上年同期的0.65亿元增长至3.15亿元。

　　而至于降本，2024年12月的投资者关系活动记录表中，隆基绿能则表示基于目前BC电池技术发展的情况，预计将从三个方面推动BC电池技术的成本下降：

　　一是电池转换效率的提升，目前公司Hi-MOX10所使用的HPBC2.0电池量产效率已经超过26.6%，后续电池量产效率仍将持续提升;

　　二是规模效应，2025年公司将进入BC产能大规模投放的阶段，预计随着量产规模的提升，BC生产成本有望进一步下降;

　　三是技术工艺进步，公司在持续开展BC技术工艺的多种降本路径研究，例如少银和无银金属化方案，相关技术工艺的导入也将推动BC技术成本的下降。

　　按照钟宝申的说法，未来的两年内，BC组件和TOPCon组件成本会处在相近的水平。不过，问题的关键在于时间，因为投资者已经等不了，隆基绿能顶峰时市值破5000亿元，最近已经跌至1000亿元。

　　当然，不仅仅是光伏业务，隆基绿能在“非主流”的第二增长曲线上的栽跟头，也给经营带来不确定性。

　　在其他公司涌入储能填补光伏市场的利润损失时，隆基绿能并未随大流而是选择又一个被行业认为“偏门”的蓝海市场——氢能。

　　氢能赛道的主战场是制氢设备。根据华鑫证券研究，2025年全球制氢设备新增市场规模约167亿元，2050年市场规模可达1.5万亿元，可以说“远水”很丰富。

　　但计划不如变化，受国际氢能发展环境变化、国内绿氢项目多未形成商业闭环等因素影响，氢能行业爆发期出现了推迟，同时国内氢能市场还没有发展成熟就又有“开卷”的趋势，致使隆基绿能无法在氢能业务上立刻有“水”喝。

　　再次栽了跟头隆基绿能，也似乎有了降级氢能业务的打算。

　　2024年三季报发布前，一份隆基绿能总裁李振国的参会纪要颇受市场关注，其中提到公司把氢能当作第三曲线，第二曲线可能是光伏跟储能结合的应用方向。

　　上述纪要的相关说法虽未得到公司官方确认，不过在2024年11月新华财经的专访中，李振国再度传出隆基绿能“改变”的意向，其表示，“隆基需要做出一些改变……需要团队静下心来，适当地进行一些优化收缩，把研发的问题研究得更透彻，把产品打磨得更精致，继续海外市场的开拓，慢慢打磨海外优质项目，让客户去接纳隆基。”

　　2006年，隆基绿能“赌”赢了单晶光伏板，最终引领行业全面转向单晶技术，从而成为行业第一。但是市场没有“逢赌必赢”，已经连续在BC和氢能栽跟头的隆基绿能，是继续迷恋于新技术所能创造的先发优势的商业“赌局”，还是选择“正面对抗”，经理人融媒体中心将持续关注。

　　来源：经理人杂志 作者：南岂珵